Ethereum-staking op 34 procent, voorstel halveert stakingrendement naar 1,2 procent

In het voorstel rekenen de auteurs met circa 33 procent, ongeveer 40 miljoen ETH. Bij die ratio keert de consensuslaag jaarlijks zo'n 1.054.000 ETH uit, ofwel 2,62 procent.

Pintail, Jérôme de Tychey, dapplion, pa7x1, Ladislaus von Daniels en Justin Drake dienden de tekst op 4 augustus als pull request in de EIP-repository van Ethereum in, onder de titel Tapered Issuance Burn.

Elke epoch krijgt elke validator een aftrek op elke taak die hem is toegewezen: attestatie, blokvoorstel en deelname aan het sync committee. Die aftrek is een deel van de geïdealiseerde beloning voor de taak. De ingehouden ether wordt vernietigd.

Het percentage dat wordt verbrand is de totale actieve inleg gedeeld door een nieuwe constante, SATURATION_BALANCE, tot de macht 1,5, met een maximum van 100 procent. SATURATION_BALANCE staat op 60.250.000 ETH, ongeveer de helft van het huidige aanbod van 120,7 miljoen ETH. Op dat punt annuleert de burn de uitgifte van een normaal presterende validator precies; daarboven is de consensusuitgifte nul.

De aftrek geldt ook als de validator de taak niet uitvoert. Daardoor blijft het verschil tussen wel en niet presteren onveranderd. Een validator die een storing herstelt, doet daar bij de huidige ratio wel ongeveer 3,8 keer zo lang over, gemeten in dagen netto-inkomsten.

De auteurs benadrukken dat 50 procent een plafond voor de prikkel is, geen doel voor het netwerk. Volgens hen moet de markt uitkomen op de ratio waarbij het netto rendement gelijk is aan de premie die stakers eisen voor liquiditeits-, slashing-, operationele en regelgevingsrisico's.

Volledige invoering bij de fork zou het netto consensusrendement bij de huidige ratio van circa 2,6 naar 1,2 procent brengen. Dat is volgens de auteurs "genoeg om bij activering een substantiële uittocht van stake te veroorzaken". De verlaging wordt daarom over achttien maanden ingevoerd.

De specificatie voegt een constante TRANSITION_BASE_REWARD_FACTOR toe, met waarde 128, die over 123.300 epochs lineair terugloopt naar de bestaande BASE_REWARD_FACTOR van 64. Door de factor te verdubbelen kruist de nieuwe rendementscurve de huidige bij een stakingratio van 31 procent, dicht bij waar het netwerk nu staat. De vorm van de taper geldt wel vanaf de eerste epoch na activering: bij een ratio boven 50 procent beloont de uitgifte groei dan al niet meer.

Volgens de auteurs komt minstens 93 procent van het stakingrendement uit uitgifte. De executielaag voegt hooguit 0,20 procent toe. Dat is gebaseerd op 72.600 ETH aan MEV-Boost-relaybetalingen over 2,42 miljoen blokken in het jaar tot en met 31 juli, plus 190.000 lokaal gebouwde blokken tegen hetzelfde gemiddelde.

Onder de huidige curve stijgt het inkomen van een operator met elke validator die hij toevoegt, bij elke omvang en elke stakingratio. De burn zet bij een ratio van ongeveer 20 procent een plafond op de totale uitgifte en verlaagt de uitgifte daarna. Een groeiende operator claimt dan een groter deel van een krimpende pot.

Elke operator bereikt een punt waarop dat tweede effect overheerst. Hoe groter de operator, hoe eerder dat gebeurt. Een operator met de helft van de stake wordt volgens het voorstel niet meer betaald voor groei zodra circa 31 procent van het aanbod gestaket is. MEV valt buiten de burn en blijft schaal op elke ratio belonen.

De auteurs stellen dat het huidige model centrale partijen als exchanges, bewaarders en ETF-aanbieders bevoordeelt, ten koste van solo-validators en houders die niet staken en toch verwateren. Liquid staking-protocollen beheren volgens DefiLlama 34,9 miljard dollar, waarvan Lido alleen al 17,6 miljard.

Ether-treasurybedrijven als Bitmine (BMNR) en Sharplink (SBET) behoren tot de direct getroffen partijen. Bij het huidige stakingniveau halveert de voorgestelde curve hun stakinginkomsten. Dat verlies loopt op naarmate de ratio richting 50 procent kruipt. Bitmine hield begin augustus 5,8 miljoen ETH aan, 4,8 procent van het aanbod.

Volgens The Block verzwakt dat de reden waarom beleggers een premie betalen voor zulke aandelen boven het zelf aanhouden van gestakete ether: het rendement uit staking is precies wat ether-treasurybedrijven onderscheidt van hun bitcoin-tegenhangers.

Sharplink-topman Joseph Chalom, voorheen hoofd digitale-activastrategie bij BlackRock, sprak zich op 7 augustus op X uit tegen het voorstel. Volgens hem fungeert het stakingrendement als de facto basisrente voor markten op de keten en zou verlaging de kapitaalkosten opdrijven en onderpand elders heen duwen.

Aave-oprichter Stani Kulechov noemde het voorstel "hurtful for Ethereum" en waarschuwde dat het rendementen onvoorspelbaar maakt.

De indieners dienden het voorstel twee dagen voor de deadline van 6 augustus in voor pull requests met EIP's voor Hegotá, de upgrade na Glamsterdam. Greg Koumoutsos, co-auteur van de concept-EIP's 8148 en 8205, schreef in de discussie op Ethereum Magicians dat dit "duidelijk niet genoeg tijd laat voor toetsing door de gemeenschap van een monetaire beleidswijziging van deze omvang".

FOCIL is voorlopig de enige consensuslaag-functie die voor Hegotá is ingepland. Het voorstel circuleert onder twee nummers: het pull request draagt nummer 8361, terwijl de discussie op Ethereum Magicians en een deel van de berichtgeving EIP-8363 aanhouden.

De status is Draft, categorie Core op de Standards Track. Dat betekent dat de wijziging een hard fork vereist. Aan de executielaag en aan contracten verandert niets. De auteurs zeggen de implementatie in consensusclient Prysm te hebben afgerond; testvectoren ontbreken nog.